Forwards og futures er en avtale mellom to parter om \u00e5 kj\u00f8pe eller
\nselge underliggende verdipapir til en bestemt pris p\u00e5 et bestemt
\ntidspunkt i fremtiden.
\nB\u00e5de futures og forwards g\u00e5r under betegnelsen «terminer». I likhet
\nmed opsjoner er terminer en avtale om kj\u00f8p og salg av verdipapirer til
\nen fastsatt kurs p\u00e5 et fremtidig tidspunkt. Ved inng\u00e5else av en
\nterminkontrakt forplikter imidlertid b\u00e5de kj\u00f8peren og selgeren av
\nterminkontrakten seg til \u00e5 utf\u00f8re den fremtidige handelen. Dette skiller
\nseg fra opsjonskontrakter der innehaveren (kj\u00f8peren) har en rett til \u00e5
\nbenytte seg av opsjonen, mens utstederen (selgeren) av opsjonen har en
\nforpliktelse til \u00e5 innl\u00f8se opsjonen (hvis kj\u00f8per \u00f8nsker). I prinsippet
\nfungerer forwards og futures p\u00e5 samme m\u00e5te, og forskjellen mellom
\ndisse ligger i oppgj\u00f8ret (som omtales i senere avsnitt).<\/p>\n
Kj\u00f8pe forwards\/futures n\u00e5r man tror at aksjekursen\/markedet skal opp.
\nSelge forwards\/futures n\u00e5r man tror at aksjekursen\/markedet skal ned.
\nOm du handler forwards eller futures, vil avhenge av den underliggende
\nvaren du handler. Futures er notert p\u00e5 aksjeindeksene OBX i Norge og
\nOMXS30 i Sverige. Disse indeksene kan ses p\u00e5 som en «markedsaksje»
\nsammensatt av henholdsvis de 25 mest omsatte aksjene p\u00e5 Oslo B\u00f8rs
\nog 30 mest omsatte aksjene p\u00e5 Stockholmsb\u00f6rsen. Forwards noteres p\u00e5
\nb\u00e5de norske og svenske aksjer som det ogs\u00e5 noteres opsjoner p\u00e5 og i
\ntillegg noteres det ogs\u00e5 kun forwards p\u00e5 noen aksjer.
\nVed kj\u00f8p eller salg av aksjer, tror man henholdsvis at aksjene skal stige
\neller synke i verdi. Det samme gjelder for forwards og futures. Dersom
\nman tror aksjemarkedet generelt skal stige, kj\u00f8per man OBX-futures.
\nTilsvarende vil man selge OBX-futures dersom man mener
\naksjemarkedet skal falle.
\nForwards og futures er en avtale mellom to parter om \u00e5 kj\u00f8pe eller
\nselge underliggende verdipapir p\u00e5 et fremtidig tidspunkt. N\u00e5r avtalen
\ninng\u00e5s, dvs. p\u00e5 kj\u00f8ps-, eller salgstidspunktet, vil verken kj\u00f8peren betale
\neller selgeren motta penger for terminen. Begge parter m\u00e5 derimot
\nstille sikkerhet for sine forpliktelser. Sikkerheten m\u00e5 stilles helt til
\nterminen bortfaller eller stenges (se eksempel i p\u00e5f\u00f8lgende avsnitt).
\nEn av de \u00e5penbare fordelene med \u00e5 handle forwards og futures er
\n\u201dgearingeffekten\u201d, dvs. at investor oppn\u00e5r samme avkastning som for
\nunderliggende aksje med mindre investert kapital (bel\u00f8pet som stilles
\nsom sikkerhet). En annen fordel er at det er enklere \u00e5 spekulere i
\nnedgang ved \u00e5 selge forwards, i motsetning til \u00e5 \u201dshorte\u201d, eller selge,
\naksjer man ikke eier. En siste fordel som m\u00e5 nevnes er muligheten til \u00e5
\n\u201dkj\u00f8pe\u201d eller \u201dselge\u201d markedet som helhet ved \u00e5 handle i futures. Dette
\ner definitivt et enklere alternativ enn \u00e5 kj\u00f8pe eller selge de
\nunderliggende aksjene som inng\u00e5r i OBX-indeksen, og derved p\u00e5 en
\nenklere m\u00e5te \u00e5 kunne spekulere i markedet som helhet.<\/p>\n
Anta at OBX-futures med bortfall om 2 m\u00e5neder noteres til 700.
\nEn investor forventer at aksjemarkedet generelt skal stige, hvilket
\ninneb\u00e6rer at ogs\u00e5 OBX-futuren vil stige. Han kj\u00f8per derfor \u00e9n
\nOBX-future. Ved \u00e5 gj\u00f8re dette har han forpliktet seg til, p\u00e5 et
\nfremtidig tidspunkt, \u00e5 betale kurs 700 for den underliggende OBXindeksen.
\nVerdien av futuren p\u00e5 kj\u00f8pstidspunktet er kr 70.000, dvs.
\nkurs 700 multiplisert med en multiplikator p\u00e5 100. Dersom
\ninvestoren f\u00e5r rett og OBX-futuren stiger til 720, kan han realisere
\nen gevinst p\u00e5 kr 2.000 ved \u00e5 selge futuren i markedet, dvs. (720-
\n700)*100. Selgeren av futuren har tapt det tilsvarende bel\u00f8pet.
\nDersom investoren tror at markedet vil falle, kan han selge futures. Ved
\net fall vil disse bli mindre verdt og han kan dermed realisere en gevinst
\nved \u00e5 kj\u00f8pe dem tilbake til en lavere kurs.
\nAnta at en investor selger \u00e9n future til kurs 700 fordi han tror at
\naksjemarkedet skal falle. Han f\u00e5r rett og to uker senere st\u00e5r OBXfuturen
\ni 680. Ved \u00e5 kj\u00f8pe tilbake futuren p\u00e5 680 vil han stenge sin
\nposisjon og dermed realisere en gevinst p\u00e5 kr 2.000, dvs. (700-
\n680)*100. Kj\u00f8peren av futuren har tapt det tilsvarende bel\u00f8pet.
\nDet er viktig \u00e5 merke seg at b\u00e5de kj\u00f8per og selger av futures, n\u00e5r som
\nhelst i futurens l\u00f8petid, kan stenge sin posisjon ved \u00e5 selge eller kj\u00f8pe
\ntilbake futuren i markedet for \u00e5 ta gevinst eller begrense tap. Dersom
\ninvestoren \u00f8nsker det, kan han ogs\u00e5 beholde futuren helt frem til
\nbortfall.<\/p>\n
Beregning av den teoretiske prisen for forward- og futureskontrakter er Forskjellen mellom forwards og futures finnes i oppgj\u00f8rsformen. Forwards og futures er en avtale mellom to parter om \u00e5 kj\u00f8pe eller selge underliggende verdipapir til en bestemt pris p\u00e5 et bestemt tidspunkt i fremtiden. B\u00e5de futures og forwards g\u00e5r under betegnelsen «terminer». I likhet med opsjoner er terminer en avtale om kj\u00f8p og salg av verdipapirer til en fastsatt kurs p\u00e5 et fremtidig […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[73],"tags":[],"class_list":["post-934","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-aksjer"],"yoast_head":"\n
\nidentisk. Den teoretiske prisen fremkommer ved \u00e5 justere verdien p\u00e5
\nunderliggende for et rente- og utbytteelement i kontraktens l\u00f8petid.
\nN\u00e5r man beregner den teoretiske prisen p\u00e5 OBX-futures tar man
\nutgangspunkt i verdien p\u00e5 OBX-indeksen. Dersom det vil forekomme
\nutbytteutbetaling p\u00e5 noen av aksjene inkludert i OBX-indeksen i
\nfuturekontraktens l\u00f8petid, m\u00e5 det beregnes et estimat for verdifallet
\ndette vil f\u00e5 for OBX-indeksen. N\u00e5verdien av det estimerte verdifallet
\ntrekkes dermed fra OBX-verdien. Til den justerte OBX-verdien legges
\ndet s\u00e5 til et rentetillegg som representerer kontraktens l\u00f8petid. Jo
\nlenger l\u00f8petid kontrakten har, desto h\u00f8yere vil rentetillegget bli. Det tas
\nutgangspunkt i den risikofrie renten som tilbys i markedet. Ofte er dette
\nrenten p\u00e5 statssertifikater med samme l\u00f8petid som futuren. P\u00e5
\nbortfallsdagen vil verdien av futuren v\u00e6re lik den volumveide
\nOBX-indeksens verdi, fordi rentetillegget vil v\u00e6re lik null.
\nVi \u00f8nsker \u00e5 beregne teoretisk OBX-futures pris (fair value) i en
\nperiode der det ikke utbetales utbytte. Anta at OBX-indeksen st\u00e5r i
\n600, den risikofrie renten er p\u00e5 6 % pr \u00e5r, og futuren har 3
\nm\u00e5neders gjenv\u00e6rende l\u00f8petid. Den teoretiske prisen blir da:
\n600*(1+0,06*3\/12)=609.
\nSelv om den teoretiske prisen i eksemplet over er beregnet til 609, betyr
\ndet ikke at futureskontrakten n\u00f8dvendigvis blir handlet til denne prisen i
\nmarkedet. Tilbud og ettersp\u00f8rsel vil ha stor innflytelse p\u00e5 prisene.
\nDersom investorene tror p\u00e5 en oppgang, vil mange kj\u00f8pe futures.
\nResultatet blir da at futuren blir priset h\u00f8yere enn den teoretisk skulle
\nha v\u00e6rt. Det omvendte skjer dersom markedet er negativt og de fleste
\ninvestorene selger futures. Markedsprisen p\u00e5 futuren vil da kunne
\nbevege seg under den teoretiske, og til og med under verdien p\u00e5 OBXindeksen.
\nMan sier da at futuren selges med rabatt, noe som er et
\n\u00e5penbart negativt signal fra investorene. Prisen p\u00e5 futuren gir s\u00e5ledes
\nen indikasjon p\u00e5 investorenes kortsiktige forventninger til markedet.
\nAnta at vi kj\u00f8per en forwardkontrakt p\u00e5 Norsk Hydro som l\u00f8per
\nover en periode hvor utbytteutbetaling finner sted. Kursen p\u00e5
\nHydro er 400, den effektive renten er 10 % pr \u00e5r, utbytte er 7
\nkroner og utbetales om 1 m\u00e5ned. Forwardkontrakten har en
\ngjenv\u00e6rende l\u00f8petid p\u00e5 2 m\u00e5neder. Den teoretiske forwardprisen
\ntil Hydro blir da: (400-6,94)*(1+0,10*2\/12)=399,61 (der n\u00e5verdien til
\nutbyttet p\u00e5 7 kroner om 1 m\u00e5ned er 6,94).
\nAVGIFTER<\/strong>
\nVed handel med forwards og futures p\u00e5l\u00f8per transaksjonskostnader n\u00e5r
\nman kj\u00f8per, selger og stenger sine posisjoner. Kurtasjen vil normalt
\ndekke avgifter til Oslo B\u00f8rs, NOS og megleren. Til enhver tid gjeldende
\nhandels- og clearingavgifter finnes p\u00e5 www.oslobors.no under
\nderivatregelverket, mens megler m\u00e5 kontaktes for til enhver tid
\ngjeldende meglerhonorar.
\nSIKKERHET VED HANDEL MED FORWARDS OG FUTURES
\nN\u00e5r man inng\u00e5r en futures- eller forwardavtale forplikter man seg til \u00e5
\nkj\u00f8pe eller selge underliggende verdipapir. S\u00e5ledes betaler du ingenting
\np\u00e5 tidspunktet du inng\u00e5r avtalen. Derimot m\u00e5 begge partene stille
\nsikkerhet for sine forpliktelser. Sikkerhetskravet blir beregnet av NOS,
\nved bruk av marginberegningssystemet Oslo SPAN 1).
\nOslo SPAN st\u00e5r for «Standard Portfolio Analysis of Risk» og er et
\nrisikobasert marginberegningssystem. Dette inneb\u00e6rer at systemet
\nevaluerer den totale risikoen for en sammensatt portef\u00f8lje av opsjoner,
\nforwards, futures og underliggende verdipapirer og beregner p\u00e5
\nbakgrunn av dette krav til marginer. Systemet behandler forwards,
\nfutures og opsjoner i sammenheng, samtidig som det tar hensyn til
\nopsjonens unike karakteristikk. Teorien bak SPAN baseres p\u00e5 at
\nclearinghuset krever et minimum av sikkerheter som skal dekke det
\n1) SPAN er et registrert varemerke for Chicago Mercantile Exchange som her brukes i
\nhenhold til lisens. Chicago Mercantile Exchange tar intet ansvar i forbindelse med bruk av
\nSPAN av noen fysiske eller juridiske person.
\nmaksimale endags tapspotensial som realistisk kan oppst\u00e5 for
\nportef\u00f8ljen. De instrumentene som er aktuelle for marginberegning
\ngjennom Oslo SPAN er:
\n\u2013 Standardiserte derivater
\n\u2013 OTC-derivater
\n\u2013 Verdipapirl\u00e5n<\/strong>
\n\u2013 Aksjer og obligasjoner som sikkerhet og deler av strategier
\nNOS vil til enhver tid overv\u00e5ke markedet og s\u00f8rge for at investoren
\ngjennom sin megler overholder marginkravene. For ytterligere
\ninformasjon om Oslo SPAN ta kontakt med NOS, eller bes\u00f8k NOS\u2019
\ninternettside www.nos.no.<\/p>\nMARKEDSOPPGJ\u00d8RET<\/h3>\n
\nForwards er den enkleste form for terminkontrakt der oppgj\u00f8ret finner
\nsted p\u00e5 kontraktens bortfallsdag. For futureskontrakter foretas det et
\ns\u00e5kalt daglig markedsoppgj\u00f8r mellom kj\u00f8per og selger p\u00e5 bakgrunn av
\nendringer i sluttkursene fra dagen f\u00f8r. Det vil si at det p\u00e5 slutten av hver
\nhandelsdag overf\u00f8res penger mellom kj\u00f8per og selger av futures
\nettersom man har tjent eller tapt.
\nAnta at investor i dag kj\u00f8per en OBX-future til kurs 600. Han m\u00e5
\nda stille sikkerhet i henhold til regler beskrevet i foreg\u00e5ende
\navsnitt. Sikkerhetene plasseres p\u00e5 investorens VPS-konto og en
\ns\u00e5kalt depotkonto. Depotkontoen er en renteb\u00e6rende bankkonto,
\nsom i likhet med VPS-kontoen er pantsatt til fordel for NOS.
\nVed handelens slutt samme dag har OBX-futuren steget fra 600 til
\n610. For investoren tilsvarer hvert punkt kr 100 pr future. Siden
\nhan har kj\u00f8pt en future som har steget 10 punkter, har han tjent
\nkr 1.000. Bel\u00f8pet vil automatisk bli overf\u00f8rt til investorens
\ndepotkonto.
\nAndre dag stiger futuren ytterligere til 615, og investoren f\u00e5r
\noverf\u00f8rt nye kr 500 som er differansen mellom dagens og
\ng\u00e5rsdagens sluttkurs. Han \u00f8ker dermed sin depotkonto med
\nytterligere kr 500.
\nTredje dag vender markedet. Futuren faller tilbake til 595, og det
\nblir trukket kr 2.000 fra kontoen. Saldoen p\u00e5 depotkontoen vil n\u00e5
\nv\u00e6re redusert med kr 2.000. Slik vil de daglige
\nkontantoverf\u00f8ringene mellom kj\u00f8per og selger av futuren fortsette
\nhelt frem til investoren selger futures eller den bortfaller.
\nI l\u00f8pet av fjerde dag stenger investoren sin posisjon ved \u00e5 selge
\nfuturen i markedet til kurs 610. Det blir da automatisk overf\u00f8rt kr
\n1.500 til hans konto. Dette vil netto v\u00e6re kr 1.000 mer enn han
\nsatte inn 5 dager tidligere. Nettogevinsten vil alts\u00e5 bli forskjellen
\nmellom salgskursen 610 og kj\u00f8pskursen 600 multiplisert med
\n100. Gevinst eller tap blir realisert daglig gjennom
\nmarkedsoppgj\u00f8ret og ved stengning vil markedsoppgj\u00f8rene
\nopph\u00f8re sammen med forpliktelsene ved futuresavtalen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"